M2贷款社会融资三重预警经济活跃度下降
1月人民币贷款增加1.47万亿元 创5年半新高
京华时报讯 央行[微博]昨天公布，1月人民币(6.2465, 0.0066, 0.11%)贷款增加1.47万亿元，同比多增2899亿元。这一数字略超市场预期，创下自2009年6月以来的新高。
数据显示，1月份住户贷款增加4261亿元，其中短期贷款增加968亿元，中长期贷款增加3294亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1.05万亿元，其中短期贷款增加2985亿元，中长期贷款增加6121亿元，票据融资增加962亿元；非银行业金融机构贷款减少144亿元。1月份人民币存款增加1.7万亿元，同比多增1.66万亿元。1月末人民币存款余额122.41万亿元，同比增长13.7%。
社会融资方面，1月份社会融资规模增量为2.05万亿元，比去年同期少5394亿元。
货币供应量方面，1月末，广义货币(M2)余额124.27万亿元，同比增长10.8%；狭义货币(M1)余额34.81万亿元，同比增长10.6%。
社会融资规模存量增速创9年新低 表外业务整体萎缩
经济观察报
2014年中国经济进入新常态，社会融资规模为16.46万亿元，比上年少8598亿元。社会融资规模存量为122.86万亿元，同比增长14.3%，仅高于2005年的13.5%，为2002年以来次低，九年来的新低。
2014年人民币贷款增加9.78万亿元，创历史最高水平；占社会融资规模的59.4%，比上年高8.1个百分点，占比为五年来最高水平。央行[微博]调查统计司司长盛松成介绍称，人民币贷款占比上升，并不表明社会融资规模结构变得不合理。主要源于监管机构加强表外业务的监管，大量表外融资转移到了表内，以及融资结构继续优化。
融资结构得到优化的同时，委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票等与影子银行相关的融资同比在大幅萎缩。从近两年各区域来看，2014年上海、浙江、山东、广东等18省、市、自治区社会融资规模低于2013年。
但值得注意的是四季度表外业务反弹迹象明显。
人民币贷款增加9.78万亿
央行初步统计，2014年末社会融资规模存量为122.86万亿元，同比增长14.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为81.43万亿元，同比增长13.6%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为3.47万亿元，同比增长4.1%。人民币贷款增加9.78万亿元，创历史最高水平(略高于2009年的9.59万亿元)；占社会融资规模的59.4%，比2013年高8.1个百分点，占比为五年来最高水平。
盛松成表示，2014年人民币贷款占比上升主要源于监管机构加强表外业务监管，大量表外融资转移至表内；以及直接融资金额和占比提高，表明融资结构继续优化。随着金融市场和金融创新的发展，预计未来人民币贷款占比总体还是会呈下降趋势。
近年短期融资券、股票、企业债、企业资产证券化快速发展，中国直接融资市场已进入新的发展阶段，金融市场的深刻变革正在发生2014年末实体经济以非金融企业境内债券和股票形式合计融资余额为15.49万亿元，为2002年末的21倍，年均增速达到28.9%，比同期人民币贷款的年均增速高12.3个百分点。2014年，非金融企业境内债券和股票融资合计2.86万亿元，占同期社会融资规模的17.3%，较上年提高5.5个百分点，都创历史最高水平。
中国银行(4.08, -0.03, -0.73%)国际金融研究所副所长宗良向经济观察报表示，中国金融改革的一个重要方向就是推进直接融资的发展并促进银行机构的市场化。
银行间债券市场逐步成为新兴的企业直接融资市场，传统的股票和企业债等资本市场面临新的发展机遇成为近期直接融资市场发展的重要特征，这将对金融市场格局和企业融资方式产生重大冲击。
2月13日央行公布的2015年1月份社会融资规模增量统计数据报告显示，人民币贷款占同期社会融资规模增量的71.7%，同比高20.8个百分点，外币贷款折合人民币增加212亿元，同比少增1288亿元；委托贷款增加804亿元，同比少增3167亿元；信托贷款增加52亿元，同比少增1007亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1950亿元，同比少增2952亿元。
2014年，以委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票方式合计融资2.90万亿元，仅为上年的56.1%，同比少2.27万亿元；占同期社会融资规模的比例为17.5%，比上年低12.3个百分点。
据奥纬咨询公司测算，2013年中国影子银行规模在31万亿人民币，不良贷款率估算在10%(基准情景)至23.9%(灾难情景)。其中约有22%至44%的影子银行不良贷款会转移至商业银行体系，进而导致银行不良贷款率最多提高1.8%(基准情景)至4.3%(灾难情景)。银监会最新数据显示，2014年12月末，商业银行不良贷款率1.25%，较年初上升0.25个百分点。如此计算，影子银行将使商业银行不良贷款率提升至3.05% 5.55%。
虽然2014年社会融资规模存量有力促进经济增长，但融资难、融资贵一直是企业，尤其是中小微企业难言之痛。2014年央行数次定向降低金融机构存款准备金率，并于11月22日降息，但企业融资成本降低幅度并不明显。
据人民银行[微博]抽样统计数据显示，2014年12月末，企业贷款利率比2014年年初下降5个基点，比3季度末下降14个基点。其中，小型企业贷款利率和年初基本持平，比3季度末下降9个基点；微型企业贷款利率比年初下降17个基点，比3季度末下降9个基点。今年2月，央行宣布全面降低金融机构存款准备金率，而近期降息预期较为强烈，预计企业融资成本将进一步下降。
表外业务下滑明显
2014年，社会融资委托贷款、信托贷款、和银行承兑分别净减少396亿元、13274亿元和9036亿，社会融资规模中的影子银行部分(信托贷款、委托贷款和银行承兑)减少22706亿元，下滑力度之大前所未有。
经济观察报加总央行数据显示，2014年社会融资规模委托贷款为25069亿元，而去年为25465亿元，信托贷款2014年则为5174亿元，2013年这一数据为18448亿元。未贴现的银行承兑汇票 2014年为 -1286亿元，2013年的这一数据则为7750亿元。
不过值得注意的是，尽管年度表外业务下滑明显，但2014年第四季度的表外业务却抬头明显。其中2014年社会融资规模第四季度委托贷款为7198亿元，而三季度为4580亿元，而信托贷款2014年第四季度为1573亿元，而三季度为-999亿元，未贴现的银行承兑汇票四季度为-1286亿元，三季度则为-6683亿元，反弹迹象明显。
随着影子银行风险的积累，监管机构正规范其发展。今年1月16日，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，以统一的监管要求规范商业银行委托贷款的经营行为，加强委托贷款的业务管理，从而促进委托贷款业务健康发展。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌向经济观察报表示，从整年度看非银行融资减速的主要原因是对影子银行活动的监管收紧，一项具有里程碑意义的事件就是5月份公布的银行间市场新规则。这些新规则清除了银行的监管套利诱因，以通过银行间市场支持各种渠道业务。
而杨弛则认为，受127号文和银监办140号文影响，同业业务治理导致表外业务开始向表内转移。预计随着银监会开展银行同业业务治理成效大检查，人民币贷款占社会融资规模的比重有望继续上升。总的来看，这有利于缩短融资链条，降低融资成本，明确风险承担责任，提高金融支持实体经济发展的能力。
格上理财研究中心研究员曹庆展向经济观察报表示，委托贷款规模前几年急剧膨胀，蕴藏着巨大风险，其中更是多有银行资金的参与，导致波及面变广。银监会的委托贷款管理办法，促使业务性质回归本源以及风险管控的逐步完善，未来委托贷款将会进入良性增长的轨道。而信托贷款增速萎缩一方面是因为近来监管层逐步规范非标资产、防范影子银行风险，另一方面也跟整体市场环境高度相关，随着经济周期的调整以及信托风险隐忧的逐步暴露，信托融资渠道增速逐步下滑。
而纵向比较，四季度又出现明显的回升。年报因素成为重要的因素。
多省市社融规模下降
全国30个省(市、自治区)中，社会融资规模超过1万亿的有北京、江苏、广东三省市，而2014年社融规模低于2013年的却有18个省(市、自治区)。从类型上看，主要由于外币贷款、委托贷款、信托信贷、未贴现银行承兑汇票下降导致。
以福建省为例，2014年社会融资规模为3488亿元，其中人民币贷款、外币贷款(折合人民币)、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别为3634亿元、152亿元、619亿元、-1561亿元和-312亿元；而2013年相应数据分别为6923亿元，3183亿元、301亿元、1022亿元、1562亿元和64亿元。
人民币贷款同比增加，而外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票同比降低的趋势或将继续在2015年延续。2015年1月社会融资规模增量统计数据报告显示，当月对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模增量的71.7%，同比高20.8个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比1.0%，同比低4.8个百分点；委托贷款占比3.9%，同比低11.4个百分点；信托贷款占比0.3%，同比低3.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比9.5%，同比低9.4个百分点。
我国1月社会融资2.1万亿 分析称近日降息难成真
新浪财经
+加关注 鲁*委：[评1月货币信贷数据]M2仅为10.8%创出新低，一方面与M2统计口径调整有关，另一方面也反映了目前经济活跃度下降、货币乘数降低，内生动力趋弱趋势值得警惕。好在信贷1.5万亿增速仍然稳定，社会融资2.1万亿总量不少，这意味着市场传闻的近日降息难成真。M0负增长则与春节提现错位有关。
2015-02-13 17:19 来自微博
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新浪财经讯 央行[微博]今日公布，1月社会融资2.05万亿，同比减少5394亿；人民币贷款增加1.47万亿，同比多增2899亿。兴业银行首席经济学家鲁*委[微博]对此表示，这意味着市场传闻的近日降息难成真。
他表示，1月份M2仅为10.8%创出新低，一方面与M2统计口径调整有关，另一方面也反映了目前经济活跃度下降、货币乘数降低，内生动力趋弱趋势值得警惕。
鲁*委同时表示，1月份信贷近1.5万亿增速仍然稳定，社会融资2.1万亿总量不少，这意味着市场传闻的近日降息难成真。M0负增长则与春节提现错位有关。
货币供应量增速创28年最低 降准降息或势在必行
新京报
1月份M2增长仅10.8%，去年整体供应量低迷；分析称反映了经济活跃度下降，降准降息势在必行
新京报讯 (苏曼丽)2015年首份金融数据昨日出炉，1月份金融机构新增贷款1.47万亿，同比多增2899亿元，但货币供应量增速却创28年新低，拉响流动性警钟，分析认为再次降准降息或指日可待。
商业银行开年加速放贷
2015年开年，金融机构延续了往年 早放贷、早收益 的惯常做法。最近十年，除2012年1月新增量在全年中的占比低于10%之外，其余年份1月占比均不低于12%。
2015年1月份，金融机构新增人民币贷款1.47万亿，高于去年同期的1.3亿元，同比多增2899亿元，这意味着随着央行[微博]放松货币*策，商业银行开始加速放贷。
其中非金融性公司新增中长期贷款6121万亿，再创历史新高。民生证券研究院执行院长管清友[微博]认为，这主要因为年初储备项目集中投放，而基建投资稳增长叠加债务续存压力。值得关注的是票据融资多增962亿，一般来说年初由于储备项目集中投放，票据融资都会是负增长。 说明当前银行风险偏好还是在收缩，即使是年初，也在用票据冲信用额度。 管清友称。
货币供应量创28年最低
M2(广义货币)增长10.8%，数据显示这是1986年12月以来的新低。市场一般将M2增速当作衡量信贷或流动性的指标，2014年货币供应量低迷的状态已经呈现。去年全年，M2增速滑落至12.2%，创八个月最低，也低于央行全年约13%的增长目标。
央行调统司司长盛松成在分析2014年M2的增速较低时给出了解释，称因为外汇占款明显减少、同业业务监管加强，导致货币派生能力的下降。
对于1月份M2继续走低，兴业银行(14.02, -0.10, -0.71%)首席经济学家鲁*委[微博]表示，M2仅为10.8%创出新低，一方面与M2统计口径调整有关，另一方面也反映了目前经济活跃度下降、货币乘数降低，内生动力趋弱的趋势需要警惕。
春节前，央行通过降准、公开市场操作等手段向市场注入万亿流动性。澳新银行大中华区研究总监刘利刚认为，央行再次降准和降息势在必行。他认为，M2增速的下降主要是由于中国企业偿还美元债务造成资本流出，为了将货币供应保持在合理水平，央行应继续向市场注入流动性、尽快再放松货币*策。
管清友也表示，货币宽松仍会延续，降准降息指日可待。不过鲁*委认为，从1月份数据看，信贷1.5万亿增速仍然稳定，社会融资2.1万亿总量不少，近日降息难成真。
M2增速创新低存失速风险 货币*策宽松可期
广州
1月新增人民币贷款1.47万亿元达67个月以来最高值 难挡经济活跃度下降
2015年1月人民币贷款增加1.47万亿元，同比多增2899亿元， 达到67个月以来最高值。M2同比增长10.8%，增速分别比上月末和去年同期低1.4个和2.4个百分点，创下1996年以来的最低。分析认为，1月信贷与社融数据有亮点有担忧，信贷的高增无法掩盖社融的疲软，M2有失速风险，预计宏观经济偏弱的格局不会变化，央行放松货币*策的迫切性依然存在。
广州讯 昨日公布的数据呈现较大差异，一方面，2015年 1月新增人民币贷款14700亿元，预期13500亿元，前值6973亿元。1月社会融资规模20500亿元，预期21000亿元，前值16900亿元修正为16945亿元，均超过预期。
但数据也显示，1月M2货币供应同比增长10.8%，创1996年有纪录以来最低，预期为增长12.1%，前值为增长12.2%。1月M1货币供应同比增长10.6%，预期为增长5.9%，前值为增长3.2%。1月M0货币供应同比减少17.6%，预期减少0.5%，前值为增长2.9%。
新增贷款超预期或因
年初银行为盈利加大投放
而1月贷款新增1.47万亿元，达到近67个月以来的最高值(2009年6月新增贷款1.53万亿元)。也是历史上1月份贷款增量的第二高值(2009年1月新增贷款1.62万亿元)。
1月新增贷款明显好于预期，且企业户中长期贷款创出2010年以来的新高，考虑到这是在去年12月地方*府融资冲量后的结果，着实不差，招商银行(14.39, -0.24, -1.64%)总行高级分析师刘东亮[微博]认为，信贷冲高的原因，一个可能是投资项目密集批复后的资金配套，二是年初银行加大信贷投放。前者主要依赖*策拉动，后者则要视乎风险偏好而定，不排除由于盈利压力导致银行被动加大信贷投放的可能，若如此，则后续增量可能受限，高增有待观察。
企业投资意愿低拉低M2
此外，存款增长好于预期，但M2增速大幅回落至10.8%，创下该数据的历史新低，应与企业投资意愿低迷有关，刘东亮预计1、2月的投资数据不会太理想，而外汇存款扭转了连续下滑局面，大增452亿美元，显示去年下半年外汇存款的连续负增长并非因资本外流，应与银行主动调整外币负债有关。
兴业银行(14.02, -0.10, -0.71%)首席经济学家鲁*委[微博]认为，M2仅为10.8%创出新低，一方面与M2统计口径调整有关，另一方面也反映了目前经济活跃度下降、货币乘数降低，内生动力趋弱势值得警惕。
M2增速继续呈下滑趋势，1月份仅为10.8%，其中翘尾因素就占到9.33%，反映出1月份货币投放增速缓慢，外币占款增速减缓是主要原因之一。 华夏银行(12.16, -0.20, -1.62%)发展研究部战略室负责人杨驰昨日接受采访时表示。M1同比增速达到10.6%，其中翘尾因素就占到10.53%。M1同比增速之所以明显高于前几个月，主要原因是受2014年1月M1基数过低的影响。
*策前瞻
是否选择降息仍存争议
1月信贷与社融数据有亮点有担忧，信贷的高增无法掩盖社融的疲软，M2有失速风险，预计宏观经济偏弱的格局不会变化，央行[微博]放松货币*策的迫切性依然存在。 刘东亮表示。
市场对于是否会进一步降息仍有争议。鲁*委认为，好在信贷1.5万亿增速仍然稳定，社会融资2.1万亿总量不少，这意味着市场传闻的近日降息难成真。不过，华泰宏观则认为，在强通缩和低货币的环境中，一季度末二季度初将有降准降息的组合操作，以对冲通缩风险。
两大主因致M2增速大幅低于预期
上海证券报
央行[微博]昨日发布的数据显示，1月末广义货币(M2)余额124.27万亿元，同比增长10.8%，增速分别比上月末和去年同期低1.4个和2.4个百分点。对于1月M2增速大幅低于预期，分析人士认为主要有两大原因，一是外汇占款出现较大幅度下降，二是同业业务大幅萎缩。不过业内也普遍认为，央行立即降息的可能性也不大。
1月10.8%的增速，广义货币(M2)数据大幅低于市场预期。兴业银行(14.02, -0.10, -0.71%)(14.12 +0.5%，问诊)首席经济学家鲁*委[微博](财苑)此前预测1月M2同比增速为12.4%，中金公司固定收益研究团队(以下简称 中金固收 )此前预期在11.5%到12%之间。
有市场人士认为，此次M2增速大幅下滑，并非以往春节错位或者存贷款口径调整的原因。更多机构认为，1月份外汇占款出现较大幅度的下降是M2大幅下跌的原因之一。中金固收指出，从EPFR数据来看，1月份流出中国市场的资金量创了历史新高。这意味着1月份外汇占款可能净减少很多。去年12月份外汇占款净减少了1000多亿，1月份要更为严重。
民生银行(9.21, -0.09, -0.97%)(9.3 +0%，问诊)首席首席研究员温彬也认为，今年以来，人民币汇率贬值压力较大，频现近乎 跌停 走势，而1月新增外汇存款452亿美元反映出购汇意愿强于结汇，因此预计1月份新增外汇占款继续延续去年12月负增长的态势，基础货币出现缺口影响M2增长。
温彬还指出，今年1月新增财*存款7000亿元，同比多增5457亿元，作为扣减项，影响了M2的增长。
此外，同业业务的继续大幅萎缩导致的货币创造效应减弱，也是M2下滑的原因之一。数据显示，1月份委托贷款增加804亿元(同比少增3167亿元)，信托贷款增加52亿元(同比少增1007亿元)，未贴现的银行承兑汇票增加1950亿元(同比少增2952亿元)。这三项表外融资累计同比少增了7000亿元。
中金固收指出，去年一季度还没开始执行127号文，银行表内非标依然比较多，但目前监管趋严和融资需求萎缩的情况下，这一块的增量也会明显降低，从1月份委托贷款和信托贷款的增量就可以看到。非标继续萎缩导致导致表内非标所派生的存款也减少。
M2增速低于预期，1月CPI仅同比增长0.8%，1月份官方制造业PMI也两年多来首次低于枯荣线。近期预期央行在点线面全方位降准后再度降息的呼声也比较高。
不过，鲁*委对表示当下立马降息的可能性不大。2月份的CPI会有所反弹，1月份的信贷和社融数据也都不错。此外，央行在《2014年中国第四季度货币*策执行报告》中引用了IMF[微博]的观点：2014年第四季度以前，需求不足为油价下跌的主导因素，之后供给因素影响可能更大。而货币*策以调节需求为主，对供给因素导致的冲击效果有限，因此货币*策应当不会对油价下跌作出过度反应。
不过，他也对表示，尽管不会立马降息，但降息是大趋势， 提前往下看，做好应对方案总没有坏处 。中金固收也指出，M2大幅下滑显示融资需求下滑、资金外流较为严重，广义货币的萎缩会带来通缩压力，需要高度警惕。